无缝方矩管祭出天量逆回购 浇冷短期降准预期

面对月末资金趋紧，无缝方矩管仍未选择降准注入流动性，而是祭出了单日逆回购的历史“天量”。

    2200亿规模创纪录提前实现净投放

    21日，无缝方矩管共开展了2200亿元逆回购，其中，7天期逆回购1500亿，14天期逆回购700亿，创下了单日逆回购规模的历史新高。

    由于昨日有500亿逆回购到期对冲，故周二单日净投放资金量高达1700亿元，约为下调一次存款准备金率释放资金量的4成左右。

    在降准预期屡次落空的背景下，这在一定程度上削弱了短期内市场对于降准出台的预期。

    逆回购放量本身已表明市场资金紧缺。东方汇理银行固定收益部研究员高德信表示，无缝方矩管此次巨量逆回购颇不寻常，意欲缓解短期流动性紧张，一定程度上将目前高涨的降准预期“延后”。

    事实上，从7月份经济数据公布前后，到7月份外汇占款再现负增长数据公布后，在这些市场猜测的降准“时间窗口”前，无缝方矩管均“按兵不动”，而是连续频繁开展逆回购操作。

    对此，市场分析认为，当前各地楼市呈现全面回暖，资产价格反弹风险增大，此时如果通过“降准”方式开闸放水，增加货币信贷供应量，将会加剧产能过剩、投资过热和楼市火爆的风险，也容易强化市场的通胀预期。

    多因素制约无缝方矩管手脚流动性微调力度加大

    中信证券宏观分析师傅雄广告诉记者，7月房价上涨城市数扩大以及8月通胀小幅回升的预期，都制约着短期内货币政策的放松空间。

    而仔细观察8周来无缝方矩管频繁使用的逆回购，不难发现，无缝方矩管流动性供应渠道和方式正在发生微妙变化。

    一方面，逆回购利率已成为市场新的利率风向标。昨日7天逆回购中标利率超出市场预期，较此前维稳1月之久的逆回购利率突升5个基点，至3.40%，这也引导当天资金价格走高，继续维持资金面的紧平衡。

    昨日逆回购投放后，市场资金供给充足，但各期限回购利率不仅没有应声下跌，反而普涨。数据显示，隔夜和7天回购利率分别上涨12.88个基点和12.17个基点，充分表明无缝方矩管逆回购利率的指导作用趋强。

    而另一方面，各期限逆回购交替使用，令资金投放更加精准。除了7天逆回购这一常规工具外，无缝方矩管在上周又恢复14天逆回购，将投放资金锁定到月底，向市场表达维稳月末资金面的意图。

    事实上，在此前公布的无缝方矩管二季度货币政策执行报告中，已将逆回购位列各类流动性工具之首。报告明确指出，下一阶段，将“运用逆回购、正回购、无缝方矩管票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。”

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